谢国忠：汇丰更需要中国股东

中投准备入股汇丰银行的消息有点蹊跷。如果真有入股打算，应该隐蔽行事，提前报出来会造成股价过大的变化，提高中投的收购成本。

就投资价值而言，从一个角度去看，汇丰作风保守，多年来保持着比较平稳的市值。但从另一个角度来说，十年市值没有变化相当于十年白干了——因为现在美国投行的市值比十年前还是高出很多。汇丰的投行业务一直未见出色，和两种文化的内在冲突也有关系。汇丰的主流文化是苏格兰式的精打细算，慢慢靠自己把摊子铺开来赚钱，打比方来说，有点像个吸尘器——全世界去吸拢小钱，汇聚而成为大钱。

不过得益于它灵活、保密、可靠的特色，汇丰在全球华人中的享有很高的地位——汇丰银行的未来毫无疑问是和华人联系在一起的。在香港回归之前汇丰就作全球化的准备，收购了英国Midland银行，然后将总部迁往伦敦，后来又收购了美国的Household International——这些都可以看作是汇丰为摆脱“香港本地银行”这样一个身份的努力。从资产组合上看，这种摆脱是成功的；但从盈利上看，汇丰还没有完全走出去——它的盈利对香港的依赖性仍非常之大。

如果中投投资与汇丰股权确有其事，我认为这对汇丰是个极大的利好，因为这加大了汇丰以后在中国市场成功的可能性。汇丰擅长做华人生意的特色，如果能够得到一个较大的中国股东的参与，助益良多。理想的情况下，汇丰未来可能在上交所挂牌上市，它在上海的股票可以与在香港、纽约和伦敦的股票流通，如果中国的需求更大，股票就会流向中国——这样中国投资者的利益就能和汇丰的成功挂钩。这样的股权结构的变化对汇丰在中国的发展很重要，因为它的未来就在中国。

但从短板来看，汇丰的效益现在有比较大的压力。它在全球化过程中持续铺开，机构比较臃肿，运作成本相当高，存在重组需要。但汇丰主要希望通过扩张解决成本问题。英国和美国作为它资产扩大最重要方面，长久来看是否成功仍需观察，但现在至少是有问题的。汇丰的基地在香港，但作为一个国际大行，未来若想再上一层楼，一定是转向中国。

但从投资风险来看，现在买入汇丰主要的风险在于，首先汇丰在次贷引发的西方金融危机中还没有脱身。一方面，Household International是汇丰在美国的主要资产，专门经营次贷类贷款，所以在次贷中也有较大损失，是否会继续恶化还需观察。但汇丰规模较大，能够消化目前的损失，还没有补充资本金的需要。另一方面，需要注意的是英国房地产正处于敏感时期——伦敦房价已经有很大幅度的下降，可能带来不少的呆坏账。此外，香港是汇丰资本回报率最高的市场，但香港的房地产现在也有较大问题。

另一个风险在于，中投的入股方式。汇丰有2000亿美元的市值，如果采取从公开市场收购或从基金手中购买的方式，溢价会很高。我认为比较合适的方式是增发新股，而汇丰用获得的资金去收购摩根士丹利。汇丰和大摩的合并会成为世界上最佳的一个组合。现在大摩的价格对汇丰是便宜的——现在全球金融股都比较便宜，汇丰算是相对较贵的。

不过相对于中投以往的金融资产投资，投资汇丰的风险会小很多。因为它是相对保守的商业银行，风险较为简单，而投行的风险却是很难读懂的。

从买入时机来看，短期来说汇丰不太可能出现股价大幅上升，所以短线操作就不合适去购买这个股票；但作为希望控制较大比例的机构投资者，需要在时机和价格上有不同的权衡。

(本文由FT中文网实习生茹馨整理，李鑫对本文也有贡献)